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[买入-A评级]通威股份(600438)公司快报:“光伏+农业”双轮驱动 前三季度业绩同比大幅增长70%

   日期:2017-10-23     来源:中财网    浏览:4902    评论:0    
核心提示:事件:通威股份公告,公司2017 年前三季度实现营收196.13 亿元,同比增长24.95%,实现归母净利润15.29 亿元,同比增长69.53%,接
 事件:通威股份公告,公司2017 年前三季度实现营收196.13 亿元,同比增长24.95%,实现归母净利润15.29 亿元,同比增长69.53%,接近公司此前业绩指引50%-70%的上限,实现扣非后归母净利润14.83亿元,同比增长164.90%。公司整体毛利率18.74%,同比增长3.1%。

光伏+农业驱动前三季业绩大幅增长70%:1)多晶硅完成技改,产能由1.5 万吨提升到2 万吨,生产成本进一步下降;2)年初释放1GW高效单晶电池产能,三季度新增2GW 高效单晶电池,当前已形成5.4GW 电池产能,产能利用率超过110%,增厚公司业绩;3)下游水产养殖逐步回暖,叠加公司饲料产品结构优化,饲料业务量利齐升。

多晶硅成本优势明显,新增2.5 万吨产能明年投产:上半年通过技改,永祥多晶硅产能提升至2 万吨,单吨生产成本降至5.7 万元/吨,远低于行业7 万元/吨的平均成本,成本优势显著,主要原因:1)公司通过技改将副产物四氯化硅转化成原材料三氯氢硅,可大幅降低原材料成本;2)公司在提升多晶硅还原效率方面取得了突破,综合电耗降至65 度/千克,远低于行业80 度/千克的平均水平。当前,我国多晶硅进口替代空间大,根据协会数据,上半年我国多晶硅产量约11.5 万吨,进口量达7.28 万吨。面对国产多晶硅供不应求的局面,公司积极扩产,永祥二期 2.5 万吨高纯晶硅及配套新能源项目已动工开建,预计将于2018 年下半年正式投产,预计届时生产成本还有20%的下降空间。

电池产能利用率和毛利率远超行业平均,2GW 高效单晶投产,产能进一步提升:上半年,合肥太阳能分别在合肥、成都具备2.4GW 多晶电池及1GW 单晶电池的产能规模,产能利用率超过110%(行业平均水平为80%),产销量均超过1.8GW,同比增长超过80%,主要由于公司与全球前十大组件厂商中的晶科、天合光能、阿特斯、晶澳、乐叶和协鑫集成均建立了长期稳定的合作关系,有效保障了产能消纳。上半年,合肥太阳能通过不断提升的产品转换效率与产线自动化水平,单、多晶电池非硅加工成本已经降至0.2-0.3 元/w,毛利率达17.28%,远超行业10%的平均毛利率水平。另外,公司在17 年初启动的成都二期2GW 高效单晶电池项目,已于17 年9 月建成投产,产能规模进一步扩大至5.4GW,同时叠加各项降本增效措施,预计电池加工成本仍有10%左右的降幅。

投资建议:考虑到三季度多晶硅涨价幅度较大以及电池投产,上调公司2017 年-2019 年的净利润分别为20.59/24.1/29.31 亿元,对应EPS 0.53/0.62/0.76 元。维持买入-A 评级,上调目标价至11.66 元。

风险提示:多晶硅价格大幅下跌、多晶硅料投产不及预期等。


□ .邓.永.康./.傅.鸿.浩  .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司
 
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